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建筑装饰行业:政策聚焦基建市场下半年基建投资增速有望触底反弹

时间:2018-11-30  来源:本站  作者:

  基建投资显著影响GDP增速,下半年有望止跌回升:回顾过去,基建稳增长作用明显。基建投资增速显著提高都是在GDP增速持续下滑之后,基建往往充当保障经济稳定发展的角色:2008/11-2009/7内忧外困下基建发力;2012/9-2013/3地方基建投资力度加大;2014/3-2015/3一带一路政策提出;2016/3-2017/3PPP成交量及一带一路项目数上升,均提振GDP增速表现。

  政策转向,“补短板”使基建再度升温。随着政策端去杠杆政策叠加资管新规推进,货币环境呈现紧信用趋势,利率走高,行业融资承压,18年前7月广义基建投资增速已下滑至2.5%。近期货币、财政政策均出现转向,为基建投资升温预热,7月23日央行投放5020亿元MLF,同日国常会要求积极财政政策要更加积极,加快1.35万亿地方专项债券发行和使用进度。中央政治局会议明确提出加大基建补短板力度,在GDP构成中出口、消费、制造、地产等增量或均有限的情况下,稳增长或将更为依赖基建发力,预计下半年基建投资增速有望止跌回升。

  国务院办公厅披露PPP条例年底出台,立法端规范有助于提振市场信心。2017年7月,PPP条例(征求意见稿)首次发布,征求意见稿解决了政府换届后的政策连续性等问题,但很多影响社会资本真正参与到PPP项目的核心问题仍未解决。据悉,经过多次PPP条例专题研讨会讨论,近期将发放征求意见稿征求意见。PPP条例出台能够减轻市场对PPP模式的顾虑,吸引更多社会资本参与PPP项目。

  铁路:以中央投资为主,下半年有望企稳回升。在城镇铁路项目投资中,中央项目占据主导,占比73%。近期国务院常务会议和中央政治局会议重提基建投资,今年铁路投资有望重返8000亿元。18H1全国铁路固定资产投资累计完成3127亿元,同增0.1%,预计下半年铁路投资额为4873亿元,较上半年增长56%,大部分铁路密集度较低的西部省份仍有较大提升空间。我国2017年铁路密度为131.8公里/万平方公里,相比美国(238.9公里/万平方公里)、德国(934.6公里/万平方公里)仍有较大差距。3)公路水路:西部投资力度大,万亿市场将在下半年展开。17年全国公路水路完成固定资产投资22707亿元,累计同增14.2%。根据政府工作报告,18年公路水路计划投资1.8万亿元。截至18年上半年,已累计完成投资9805.5亿元,同增1.4%;下半年预计完成公路水路投资额13113亿元,同增0.6%。18年全国共7个省市及自治区计划投资超千亿,西部地区超半数,其中贵州云南等地计划投资额达1600亿元。中国目前高速公路通车里程位居世界第一,但人均占有量仍低于世界主要发达国家。

  城市轨交:52号文降温,投资力度不减。截至17年末,中国内地城轨运营里程5033公里,较16年新增880公里;中国内地城市轨道交通完成建设投资4762亿元,同增8.6%。根据《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》,2018年我国至少新增城轨运营里程585公里。近年来轨交完成投资额/在建可研批复总投资额大约在11%-14%之间波动。受国务院52号文影响,假设2018年在建可研批复总投资增速下降到10%,同时18年轨交投资额/在建可研批复总投资也降至12%,预计18年城轨投资额为5155亿元。2017年我国上海/北京地铁人均地铁里程为0.26/0.27公里每万人,低于首尔和香港(0.3/0.36公里/万人),未来仍有较大空间。

  民航:17年固定资产投资增速略有回落,预计未来三年增速在8.5%左右。17年固定资产投资1806.9亿元,同增6.3%,增速较16年略有回落。根据《中国民用航空发展第十三个五年规划》,2015年我国民用运输机场/通用机场分别为207/300个,2020年计划建成260/500个,截至17年仅完成229/313个,建成个数不到预期增量的1/3,未来投资建设空间较大。假设未来3年民航固定资产投资增速保持16年增速水平达8.5%,则18/19/20年预计固定资产投资为1961.4/2129.1/2311.1亿元。2017年中国民航机场达到229个,远低于美国通用航空机场数量(2956个)。总体来讲,我国各项基础设施建设空间依然广阔。

  基建投资增速后期有望企稳回升,看好板块相对表现:公司方面,延续前期观点,基建稳增长政策有望逐步落地,社融改善有助修复信用风险,看好基建表现(特别是相对收益)持续性,关注三条主线)低PB建筑央企,如中国铁建/葛洲坝/中国交建/中国建筑/中国化学等;2)弹性较大的地方基建国企,如四川路桥等;3)基建前端设计公司,如苏交科/中设集团等。(广发证券 姚遥)

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